□大地期货 张云飞
2011年第四季度，国内油脂商品并没有如往年一般在年末的消费旺季内出现反弹行情。目前，豆油1205合约期价比第三季度下跌近600点，跌幅达6%。除了欧债问题之外，我们认为需求疲软和未来供应偏向宽松是导致油脂类价格重心不断下移的主要原因。
2011年以来，国内压榨企业陷入持续大幅的亏损状态中，以12月8日为例，黑龙家国产大豆压榨利润为-72元/吨，大连国产大豆为-499元/吨，山东国产大豆为-710元/吨，压榨企业陷入到不断挣扎不断亏损的状态中，小型油厂纷纷选择停机停产，而大型油厂则减少压榨，中国大豆进口数量不断下滑，截至10月，今年累计进口大豆4071万吨吨，而2010年同期为4388万吨1吨，降幅为7.3%。另外一个数据是大豆港口库存，截至12月8日，大豆港口库存达到创纪录的692万吨，显示在减少进口量的同时，国内油厂因预期压榨利润无好转而将到港大豆囤积于港口，导致了港口库存不断攀升。国家粮油信息中心就表示，根据船期统计，我国2012年第一季度大豆进口量或将达到1300万吨，比今年同期1097万吨的进口量增涨18.5%，届时需求的好转或将支持大豆价格展开反弹。
而供应方面，由于大豆主产国巴西和阿根廷都上调了大豆产量，对豆类价格压制明显。农作物研究机构Celeres认为，得益于良好种植天气及较快的播种进度较快，2011/12年度巴西大豆产量为7550万吨，高于美国农业部10月报告的7350万吨。阿根廷农业部预计2011/12年度大豆产量在5200-5300万吨，高于上一年度的4800万吨。南美大豆产区种植情况良好，提升大豆产量增加的预期，对豆类价格形成利空。
综上所述，2011年豆类商品面临需求疲软的制约和供应有效增长的双重打击，期价表现疲软，年末出现旺季不旺的局面，导致市场主体悲观情绪加重，期价再下台阶。展望后市，我们认为国家收储大豆将有效的抬高豆类商品的底部， 大豆5月合约在4200区域有较强的支撑，豆油5月合约9000元/吨为合理的价位，下跌空间有限。虽然目前大豆和油脂类价格定位偏低，但国内油厂压榨处于亏损的局面短期较难改变，豆类商品期价将仍以区间震荡为主。
