何志成(农行总行大客户部高级专员)
最近由许多投资者问我：“你近期看涨美元，同时也看涨A股，难道这两个‘老冤家’会走出同方向的行情？”的确，根据历史数据统计，美元与A股具有很强的负相关性——一般情况下，美元指数与A股反向运行，美元指数上涨，A股下跌；美元指数下跌，A股上涨。但上周的情况完全相反，当美元指数从低位反弹时(上周五)，A股恰恰完成了底部区域的冲关(上证综指突破2940点，本周一收于2984点)，不仅A股上涨，全球股市在上周末都是上涨的。也就是说，市场出现了小概率事件——美元指数与A股齐飞。
必须强调，这样的小概率事件每年都会出现几次，通常都不能持久。因此，最近几天出现的美元指数上涨，A股也涨的联动性现象很快将消失。但是，在未来很长时间内，我们切莫以为看着美元指数涨跌反向做A股就是对的。由于美元指数处在震荡市趋势中，趋势总体向上，它大涨，A股未必大跌，有可能小幅度调整；它回调，A股有可能借机向上冲关。也就是说，在大趋势上，A股有可能与美元指数同行一段时间，只是幅度不同而已。
为什么会出现这样的配合？首先，我们必须明确近期美元指数走出反弹趋势以及A股上涨行情出现的主要根源，有没有相通的地方？我们打开美元指数K线图，再打开A股K线图，可以看出美元指数在筑底，间有反弹，A股则是基本完成了筑底，开始较大幅度地反弹。从期货角度解读，两大投资品的期货指数都处在历史底部，只是美元指数的底部更复杂，由于刚刚见底，有可能需要更长的时间筑底，反弹幅度不会很高；而A股却已经完成了长时间的筑底过程，进入到反弹与反转的临界点。底部性质有相关性，两者的市场表现会出现联动特征，即使仍然会出现市场常见的反向运动，但此时美元指数的上行已经很难阻挡A股的上行。
从更大的周期考虑，A股目前的上行趋势很难说已经确立了反转形态，能否突破去年11月份高点——3186点，还有很大疑问。因此，在美元指数维持底部区域震荡时，A股也未必能够走远。
美元指数目前的反弹，主要得益于欧元区和日本经济的不确定性增大，但大宗商品市场的强势对美元却形成长周期的反压。如果美元指数想走向反转，必须等待美联储收紧货币政策。而从目前来看，美联储升息要比欧洲央行晚半年左右。在2011年10月份以前，我们可能很难见到美元指数大幅度上行——最高大约能够看到80附近。
而对A股来说，从3月份反弹，到10月份美元指数突破上行，有大约6个月的时间，在这么长的时间内，美元指数震荡，A股也很可能是震荡市。当然，有几百点的震荡，也有投资机会。我至今不敢将A股今年的行情看得太高，原因就是预计二季度末到三季度初，中国经济有可能遇到大麻烦，A股也可能冲高回落——过不了3186点，或者只能出现假突破。
我所指的“大麻烦”是滞胀。我预计，由于一季度宏观经济的大环境很紧，经济增速将明显回落，而诸多因素将导致CPI居高不下，二季度有可能还要继续紧缩。紧缩不利于股市，更不利于宏观经济的长周期趋势，中国经济有可能在二季度陷入通缩。而中国的通缩被国际炒家视为2011年最大机会，他们正磨刀霍霍，准备做空中国。如果中国央行的货币政策在二季度初期仍然不进行微调的话，二季度的经济数据会很难看，甚至出现CPI始终处于5%以上，而GDP却回落到8%以内的状况。若出现这种情况，将给国际炒家以做空中国的口实，由他们操控的境外中国股指期货将暴跌，引导A股也暴跌。那时候，我们才能真正看到美元指数上涨而A股下跌的情形。
为什么美元指数能够在A股暴跌时出现反转行情？一是因为大宗商品市场会由于中国经济减速而出现明显地回调；二是因为美国经济运行比中国稳健，在各大经济体中的风险度也最低，抗打击能力最强——2011年全球各大经济体比的就是抗打击，已经有的如欧债危机、日本强震，中东北非地区局势动荡，下面是什么？是谁？中国陷入滞胀的概率大约是25%。
