美股3、4月经历科网杀仓潮，一众动力股跌个落花流水，但抛风对大型股并未构成明显冲击，加上生科、科网股过去两个月已告喘定，美股上半年整体表现虽不若去年强劲，但三大指数仍能为投资者提供正回报。
旧势力老而弥坚
然而，单看指数表现，华尔街过去六个月有点“分开来跑”的感觉，标普500指数升幅达6.05％，纳指5.54％，但道指半年回报仅1.51％，大幅跑输新旧经济共冶一炉的标指和以科技股为主的纳指。老毕相信，科技板块本身有老嫩之分，微软、英特尔、思科等旧势力不断吸引资金追捧，在“新扎师兄”面对逆境下更显“老而弥坚”。标指的出色表现，与权重最高的苹果派高息兼拆股，逐渐走上微软、英特尔的老路，股价表现亦没有令粉丝失望大有关系。有这些上了神坛的科技霸主力撑，标指跑赢道指不足为奇。
大家可能会问，英特尔、微软、思科皆在道指中占一席位，三股上半年分别上升18.98％、12％和10.57％，何以道指表现远逊标指？两大指数厘定权重方式有别，也许足以提供大部分解释。标普500指数按公司市值厘定权重，道指则以股价绝对值决定高低。微软、英特尔和思科于标普500中权重虽及不上苹果，但分处第3、20和29位，无一不是分量十足。
三股置身道指，却马上“矮”了一截。微软在道指30只成分股中位列25，英特尔27，思科更敬陪末座。三家公司在道指中的权重，分别仅1.59％、1.18％和0.95％，跟高踞首位的VISA、次席的IBM和第三位的高盛（权重分别达8.04％、6.92％和6.39％）相比，差得远。以道指厘定权重的准则，VISA、IBM、高盛三位数的股价，不就足以解释一切？微软、思科、英特尔股价表现再佳，基于权重跟“江湖地位”不成正比，对道指影响力大受掣肘。
后市吉凶难料
标指上半年跑赢道指的幅度（4.54个百分点），为1929 年华尔街股灾以来第六大。有一点不能不提，1929年至今，标指上半年跑赢道指幅度比今年大的年份仅五个，当中1943、1931和1948年（分处第二、四和五位）皆为陈年旧事。余下两年（2000 和2009年），投资者却记忆犹新。
2000年上半年标指下跌1％，道指挫9.13％，标指跑赢道指足足8.13个百分点。2009年上半年，标指微升1.78％，道指下跌3.75％，标指跑赢道指5.53个百分点。2000 乃科网狂潮见顶/爆煲之年；2009 则为金融海啸美股见底/五年牛市起步之时。标普500指数2014年再度跑赢道指，对后市主吉还是主凶？
常言道，十只手指有长短，道指成分股合共30，有输家当然有赢家。由年末股息率最高10 只成分股组成的道指“狗股组合”（Dogs of the Dow portfolio），上半年平均录得5.74％升幅，表现远胜余下20只“非狗股”（平均上升1.83％）。正如前述，英特尔、微软、思科股价半年升幅皆逾一成；2014年道指“10狗”，三股各占一席，基于“狗股策略”权重划一，道指按股价绝对值厘定权重，导致三股影响力大减的情况，于此并不合用，“老科技”威力得以尽显。若非“10狗”中表现最差的通用电气（GE）半年下跌5.89％，拖累了整体回报，“狗股组合”升幅当不止于此。
微软、英特尔、思科皆为高增长期一去不返但市场占有率极高且现金流强劲的科技巨企。上世纪九十年代，三家公司一律不派股息，谁能想到，今时今日，微软、思科、英特尔竟在按股息率决定入围资格的“狗股组合”中十占其三，并对策略发挥功效居功至伟？
在低息/低增长年代，投资者一向视作“收息股”的宝洁（P&G）、沃尔玛等传统大蓝筹，股息率不过2至3 厘，上半年股价表现不外如是，宝洁、沃尔玛更录得跌幅；莫说标指，连道指亦跑不赢。“老科技”股息率普遍在3厘以上，连同双位数股价升幅，此长彼消，宝洁、沃尔玛一类非周期性“闷股”，看来是愈来愈难跟“老科技”争夺投资者的心了。本文版权所有：香港信报财经新闻（编辑 于晓娜）
